??信托公司探索資產支持票據批量發行

時間：2017/6/22  作者：劉夏村 來源：中國證券報

　6月16日，由民生銀行擔任發起機構、中誠信托擔任發行載體管理機構的資產支持票據（ABN）發行成功。相關人士介紹，這是銀行間市場首單批量發行模式的信托型ABN，打破了以往“逐單注冊、逐單發行”的模式，極大地提高了信托型ABN的融資??效率。

　中國證券報記者了解到，自去年底中國銀行(601988,股吧)間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）修訂ABN指引，引入特定目的信托作為發行載體后，信托公司開始大力拓展該業務，使得ABN在融資主體構成、基礎資產類型、交易結構等方面取得不小的突破。??

　探索ABN批量發行

　所謂資產支持票據，即是指非金融企業（以下稱“發起機構”）為實現融資目的，采用結構化方式，通過發行載體發行的由基礎資產所產生的現金流作為收益支持的，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具。

　2017年6月16日，由民生銀行擔任發起機構、中誠信托擔任發行載體管理機構的“民生2017年度第一期企業應收賬款資產支持票據（17民生ABN001）”成功發行，這標志著銀行間市場首單采用批量發行模式的信托型ABN正式落地。

　該資產支持票據注冊金額100億元，第一期發行金額為10.305億元，1年期，大公國際對各檔的評級均為AAA。該資產支持票據的基礎資產為各發起機構持有的貿易應收賬款債權，包括貨物貿易和租賃、工程等服務貿易。??

　相關人士介紹，該資產支持票據交易結構上的創新在于，跳出單一發起機構的窠臼，首次在交易結構中引入發起機構之代理人這一角色，由發起機構代理人接受多家發起機構的委托，匯集多家發起機構持有的應收賬款債權，交付給發行載體管理機構設立特定目的信托。中誠信托標品信托事業部負責該項目的信托經理表示：“這種交易結構上的創新設計，大大拓寬了資產規模的準入范圍和發起機構的準入范圍，也為中小型企業提供了新的融資渠道。”

　另外，標準化操作、批量發行是該ABN發行的重要特點。在設定了發起機構和基礎資產準入機制、盡職調查機制、現金流切割方法、期間操作管理規范以及違約處罰機制等標準化制度的前提下，該資產支持票據采用了“一次注冊、多次發行”批量發行方案。對此，上述信托經理表示，這打破了以往“逐單注冊、逐單發行”的模式，極大地提高了信托型ABN這一證券化融資工具的融資效率，對資產支持票據市場規模的擴大具有積極的推動作用。

　未來發展可期

　中國證券報記者了解到，2016年12月，交易商協會修訂ABN指引，引入特定目的信托作為發行載體，滿足多樣化結構融資需求以來，市場對ABN的發展充滿期待。根據WIND不完全統計，從2016年6月發行首單信托型ABN以來，截至2017年6月15日，市場共發行信托型ABN14單，合計規模約320億元。2017年以來成功發行8單，發行規模168億元。

　業內人士指出，交易商協會修訂ABN指引半年以來，ABN在融資主體構成、基礎資產類型、交易結構等方面取得不小突破。例如，在融資主體構成方面，ABN指引修訂前，利用發行ABN進行融資的企業基本上都為城投企業和基礎設施運營企業。ABN指引修訂后，信托型ABN的發行企業類型顯著多樣化。在基礎資產類型方面，ABN的基礎資產可以是企業應收賬款、租賃債權、信托受益權等財產權利，以及基礎設施、商業物業等不動產財產或相關財產權利等。此外，在交易結構上，2017年，雙SPV交易結構在ABN中也得到應用。

　不過值得關注的是，作為信托型ABN的主要對標產品，企業ABS在2017年前5個月發行規模高達2400億元，遠遠領先于信托型ABN。國投泰康信托研發部認為，當前信托型ABN發展速度不及預期，主要有三個原因：第一，交易商協會對發行企業的主體資格、基礎資產要求更為嚴格。當前發行信托型ABN的發起機構評級以AAA和AA+為主，顯著高于ABS發起機構；第二，信托型ABN注冊效率不及ABS。ABN需要3-6個月，而ABS只需要1個月。由于注冊期限長，ABN發行不確定性更大；第三，對于發行ABS，企業、中介機構都已輕車熟路，而發行信托型ABN，交易商協會、融資企業、中介機構都還處在探索階段，信托型ABN的市場需要耐心培育。??