全民資產負債表正在重新編寫，信托行業面臨重大發展機遇。隨著房市和股市的火爆，以及銀行存款實際負利率的持續，中國百姓為抵御通貨膨脹和追求財富增長，對理財產品的需求日益高漲，全民資產負債表正在被重新編寫，在居民資產中占比高達70%以上的儲蓄存款正在搬家，信托業面臨著前所未有的發展機遇。

　　信托產品發行提速。2007年一季度，國內共有33家信托機構參與發行集合資金信托產品130個，發行規模109.04億元，數量和規模分別同比增長51.16%和52.56%。

　　信托資金超過一半流向金融市場，在金融市場的投資中，證券投資的比重達到94.37%，房地產市場信托投資和基礎設施信托投資分別占到19.33%和12.86%，位居第二和第三位。

　　信托公司定位清晰。資產管理業務、部分投資銀行業務和自營業務是信托投資公司的三大核心業務。由于受政策和人力資源的限制，在投行業務方面，信托公司無法與證券公司形成有力競爭；在自營業務方面，信托公司無法與商業銀行同日而語。但是，信托公司作為唯一一個可以投資于貨幣市場、資本市場和產業市場的金融機構，卻在資產管理業務方面具有得天獨厚的競爭優勢。

　　有望成為行業發展起點，但應具體問題具體分析。從美國信托行業伴隨資本市場同步甚至超越的發展路徑可以看出，如果中國信托行業發展順利，目前就有可能是高速發展的起點，可謂恰逢盛世。但是，考慮到國內信托公司在盈利模式上的較大差異、主要利潤來源不盡相同、信托公司的質量良莠不齊，我們必須具體問題具體分析，根據公司的具體發展狀況給出合理估值。本報告是對信托行業的概覽，具體公司的分析我們將在公司研究報告中闡述。

　　美國估值可供未來行業平穩發展后的估值參考。通過中美前12家信托公司比較，可以看出：美國信托公司平均資產規模是中國的21.39倍，平均ROE和ROA分別是中國的1.58倍和0.95倍。美國信托公司的平均PE為35.18倍，PB為3.45倍，PE和PB分別是中國A股市場金融板塊平均水平的0.7和0.59。比起同期美國市場主要券商的平均PE 14.64倍，平均PB 2.47倍，美國信托行業被市場賦予了更高的估值。美國信托公司的估值給予了國內信托公司未來平穩發展后的估值參考，值得借鑒。

　　在中國百姓投資熱情日益燃起，全民資產負債表重新編寫的今天，信托產品以其廣泛和靈活的優勢發揮著無可替代的作用。作為信托產品發行中介機構的信托公司，以及整個信托行業，也將面臨重大的發展機遇。

　　一、信托業發展正當時

　　全民資產負債表正在重新編寫

　　隨著房市和股市的火爆，以及銀行存款實際負利率的持續，中國百姓為抵御通貨膨脹和追求財富增長，對理財產品的需求日益高漲，全民資產負債表正在被重新編寫，在居民資產中占比高達70%以上的儲蓄存款正在搬家，信托業面臨著前所未有的發展機遇。

　　信托產品發行提速

　　據公開資料不完全統計，2007年一季度，國內共有33家信托機構參與發行集合資金信托產品130個，發行規模109.04億元，與去年同期相比，分別增長51.16%和52.56%。

　　今年一季度國內信托產品發行一改以往慢熱的狀態，很快進入發行高峰，尤其是前兩個月的產品發行，規模增長較快，總資金規模分別為39.51億和53.1億，但隨著3月1日信托新政的實施，發行規模出現了迅速的回落。

　　在我國區域經濟發展不平衡的影響下，信托業的發展也帶有明顯的區域性特征，其中廣東、北京、上海三個區域的信托產品發行量之和為全國其他地區發行量之和的150%。

　　隨著股權分置改革的實施，資本市場長達4年的低迷狀態終于結束，證券市場回歸主流，各類投資主體重返證券市場的同時也為信托產品的推出提供了機會。一季度國內信托資金超過一半流向金融市場，在金融市場的投資中，證券投資的比重達到94.37%，房地產市場信托投資和基礎設施信托投資分別占到19.33%和12.86%，是僅次于金融市場的第二和第三大信托資金流向。

　　二、信托公司定位清晰

    信托公司的業務定位

　　資產管理業務、部分投資銀行業務和自營業務是信托投資公司的三大核心業務。由于受政策和人力資源的限制，在投行業務方面，信托公司無法與證券公司形成有力競爭；在自營業務方面，信托公司無法與商業銀行同日而語。信托公司作為唯一一個可以投資于貨幣市場、資本市場和產業市場的金融機構，其業務的重點應是具有廣泛投資渠道的資產管理業務。

　　近年來信托業內大事不斷。自信托產品問世以來，以其穩定的收益和較低的風險，彌補國內投資理財市場的空白，被社會所接受和認可，成為理財市場上一顆"新星"。由于信托制度的安全和靈活性，信托產品在投資理財方面具有不可替代的先天優勢。在流動性過剩的背景下，商業銀行和保險公司可用資金充裕，但受制于政策的限制，迫切需要借助直接融資市場開辟新的業務領域和投資渠道，而信托公司的優勢正好與此戰略相契合。因此商業銀行為了