大資管行業進入拐點時刻

今年以來A股市場表現不錯，但包括公募、私募、私募資管等在內的資產管理行業，仍面臨著“存量規模縮水、新增規模有限”的情況，尤其是權益類產品，贖回壓力還沒有完全解除，而新基金發行的節奏和規模放緩，單只產品平均募資規模仍在低位。

業內觀點：

1、日前披露的4月份數據顯示，資管行業的增長已出現結構性變化，公募基金總規模突破30萬億，不可以忽略的是權益類ETF基金規模的推動，但私募基金規模跌破20萬億，尤其證券投資類私募進一步縮水，新增產品備案規模達到170億的情況下，存續規模仍減少3100億，可見贖回壓力還沒有完全緩解。

2、不排除私募基金因DMA策略等量化產品清理而導致規模下降，而且未來可能還將持續一段時間。另外，私募基金近期受個別違規案例影響，可能出現短暫的信用風險，而且較高的收費水平對比公募行業降費降傭的情況下，也可能會影響收益率，進而影響持有人對產品的申贖選擇。

3、資產管理行業規模仍然存在增長空間，但增速已經放緩，尤其是過去份額和凈值雙雙高速增長的時期已經過去，未來增長更可能是因為凈值回升帶動，份額增長的速度已經減緩；結構上需要做出調整，被動投資即ETF產品投資將帶動公募基金行業進一步壯大，增速超過私募不在話下，超過銀行理財也有可能；產品類型上，仍會延續以貨幣和固收產品為主的格局，正如4月銀行理財也同樣是現金管理類產品增長8200億元，占單月增長規模的比例超過40%，凈值型產品增速相對較慢。但有差異化的權益類產品才是各家資產管理機構主動管理能力的“試金石”。

養老信托發展建議

2023年10月召開的中央金融工作會議指出，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，這是養老金融首次被明確列為金融重點工作。人口結構的變化是產業發展的重要驅動因素，我國養老產業未來發展空間巨大，金融機構應積極把握這一領域的發展機遇，為社會提供高質量的養老金融產品和服務。

主要觀點：

1、信托在提供養老金融服務方面具有天然的制度優勢，在信托業務“三分類”政策引導行業回歸本源的背景下，發展養老信托將有更多抓手。目前，信托公司在養老金融領域的參與度總體較低，未來發展養老信托既需要監管政策的支持，也需要信托公司積極提升自身的專業服務能力。

2、建議給予信托公司參與養老金融業務的政策支持。例如，在企業/職業年金受托管理方面，隨著信托公司在服務信托業務方面能力提升，期待相關監管部門允許更多符合條件的信托公司獲取參與年金基金管理的業務資格。另外，可以鼓勵信托公司發展養老服務信托業務，為信托公司拓寬養老服務信托的財產類型、豐富養老服務信托的功能提供基礎制度支持。

3、信托公司要有效整合自身的專業資產管理能力、服務能力及功能優勢，豐富養老金融產品的供給。增強專業投資能力，開發可滿足養老儲備理財需求的資產管理信托產品。信托公司要依托自身的專業及資源優勢，在深入理解客戶養老需求的基礎上，靈活設計養老服務信托方案。

華泰證券：商業航天關注發射場基礎設施建設

發射場是商業航天的先行基礎設施，我國擴容升級迫在眉睫。發射場設有運載火箭發射所需的基礎設施和設備，提供裝配/貯存/檢測/發射航天器、測量飛行軌道、發送控制指令、接收和處理遙測信息等發射服務，是航天產業鏈的重要組成。從現狀看，我國發射工位數量有限，低溫液體火箭工位供給稀缺，商業化使用程度較低，這與低軌星座帶來的大量發射需求之間存在明顯矛盾。

中金公司：航空業國內企業份額有提升，整機出海打開更大市場空間

中上游環節國內企業份額有望提升，整機出海打開更大市場空間。我們認為：1）國內企業在鈦合金、高溫合金、鍛件、葉片、結構件/零部件領域已發展較為成熟，部分廠商依靠技術、資質積累已形成一定出海規模，有望抓住本輪機遇持續提升海外市場份額；2）根據波音和空客預測，全球2023~2042年商用航空市場空間達5.6-6.9億美元，波音和空客占據主要份額。隨著國產C919逐漸成熟，我國有望由配套出海走向整機出海從而打開更大成長空間。

中信建投：化工行業內在供需、盈利有望逐步向好

2022年，化工板塊受到行業擴張加速、原料高企、需求不振的共同擠壓，不足一年就已回落至景氣谷底。2023年以來，隨著需求緩慢改善，但部分行業仍然承壓，2023年煤炭、基化、石化板塊23年業績整體仍有承壓，24年一季度環比有所改善；在建工程方面，基化資本開支增速放緩，后續產能擴張周期或許將告一段落，帶來供需格局的優化。后續隨需求進一步復蘇，各子行業內在供需、盈利有望逐步向好。