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信托業的“5萬億”時代
發布時間：2012-08-17 來源：中國經濟導報 2012-08-16 林 森 分享到：
2008年以來，中國信托業的信托資產規模每年以約1萬億元的增長不斷刷新紀錄，2012年6月末達到5.54萬億。信托業管理的資產規模已經遠遠超過公募基金行業，直追保險業資產規模。是什么成就了中國信托業的“5萬億”時代？
信托業的突飛猛進
2008年底1.22萬億，2009年底2.01萬億，2010年底3.04萬億，2011年底4.81萬億，2012年6月末5.54萬億。2008年以來，中國信托業的信托資產規模幾乎每年以約一萬億元的增長不斷刷新紀錄。
與此同時，信托業的高收益也同樣令人矚目。《中國信托業發展報告（2012）》（以下簡稱《報告》）通過對平安信托超過700名客戶的抽樣調查顯示，約3/4的信托產品投資者既往投資信托產品實現了9%以上的平均年化收益。未來3年內，約2/3的信托產品投資者計劃增加信托產品購買金額。
據統計，2009~2011年，信托公司全行業累計分配信托收益分別為 552.29億元、678.04億元、1177.51億元。
近年來中國信托業的高速發展得益于中國經濟的快速發展，正如《報告》首席研究員鄭智所說，中國經濟在過去20年保持高增長，使得國民財富迅速積累，居民對投資理財的需求迅速增加。
信托產品的高收益何來？
一般而言，風險和收益總是對等的，為什么信托產品的收益率長期顯著高于其他同類理財產品，這是否意味著，信托產品蘊含著更大的風險？對此，《報告》認為，中國信托業規模化、穩定性的高收益，主要有以下幾方面的原因：
首先，資本管制與幣值低估是包括信托產品在內的國內金融產品高收益的基礎性來源。資本管制下的中國，就像豎起了一個無形的大壩。由于其封閉性，這條無形的大壩也就面臨著兩條不同的水位線，人民幣作為一種高息貨幣形成了一個相對較高的水位線，境外的美元、日元等可自由流動的資本則處于較低的水位。幣值長期低于均衡水平是推升國內通脹水平的重要因素之一，而長期的溫和通脹不斷制造流動性、推動國內資產價格水平創造一個又一個新的高峰。
其次，在利率“雙軌制”下，信托產品收益更接近真實市場利率水平。由于融資類的信托計劃在發放信托貸款時，無需參照人民銀行制定的基準利率上下浮動限制，可以在不高于基準利率4倍的范圍內靈活設定利率水平，其高收益性有了合規性的基礎。
第三，能整合運用多種金融工具的信托計劃，在更深的層面上把握了風險，并獲得顯著高于債務融資的收益。商業銀行發放的信貸資金屬于純債權的性質，風控手段集中于抵押和擔保，無法持有或階段性持有股權、投資附帶期權等。信托公司有金融行業的“輕騎兵”之稱，是境內唯一可以跨貨幣市場、資本和實業領域的金融機構。
第四，杠桿化策略與結構分層是信托產品重要的高收益來源。杠桿策略在信托產品中的典型運用即信托產品的結構化分層。結構化分層是信托最常用的產品內部增信措施，又經常被稱為一種有限本金保障機制。優先受益權信托份額通常向高凈值客戶和合格投資者銷售，次級受益權則定向由融資方和交易對手認購。在償付順序上，次級受益權劣后于優先受益權受償，但所有剩余利益均歸于次級。作為融資方和交易對手的次級委托人，出于對項目的熟悉和投資能力的自信，通常愿意在事前約定將部分高收益讓渡給提供了杠桿支持的優先投資人。
第五，跨市場套利機會的存在是信托高收益來源的重要組成部分。不但貨幣市場、資本市場和實業投資具有明顯不同的風險收益特征，金融的若干子市場之間也具備截然不同的高收益機會。信托產品能充分發揮跨市場投資的優勢，將投資者帶入到他們自身不能輕易介入的機構投資人市場，攫取相對高的收益。
信托業的突飛猛進
2008年底1.22萬億，2009年底2.01萬億，2010年底3.04萬億，2011年底4.81萬億，2012年6月末5.54萬億。2008年以來，中國信托業的信托資產規模幾乎每年以約一萬億元的增長不斷刷新紀錄。
與此同時，信托業的高收益也同樣令人矚目。《中國信托業發展報告（2012）》（以下簡稱《報告》）通過對平安信托超過700名客戶的抽樣調查顯示，約3/4的信托產品投資者既往投資信托產品實現了9%以上的平均年化收益。未來3年內，約2/3的信托產品投資者計劃增加信托產品購買金額。
據統計，2009~2011年，信托公司全行業累計分配信托收益分別為 552.29億元、678.04億元、1177.51億元。
近年來中國信托業的高速發展得益于中國經濟的快速發展，正如《報告》首席研究員鄭智所說，中國經濟在過去20年保持高增長，使得國民財富迅速積累，居民對投資理財的需求迅速增加。
信托產品的高收益何來？
一般而言，風險和收益總是對等的，為什么信托產品的收益率長期顯著高于其他同類理財產品，這是否意味著，信托產品蘊含著更大的風險？對此，《報告》認為，中國信托業規模化、穩定性的高收益，主要有以下幾方面的原因：
首先，資本管制與幣值低估是包括信托產品在內的國內金融產品高收益的基礎性來源。資本管制下的中國，就像豎起了一個無形的大壩。由于其封閉性，這條無形的大壩也就面臨著兩條不同的水位線，人民幣作為一種高息貨幣形成了一個相對較高的水位線，境外的美元、日元等可自由流動的資本則處于較低的水位。幣值長期低于均衡水平是推升國內通脹水平的重要因素之一，而長期的溫和通脹不斷制造流動性、推動國內資產價格水平創造一個又一個新的高峰。
其次，在利率“雙軌制”下，信托產品收益更接近真實市場利率水平。由于融資類的信托計劃在發放信托貸款時，無需參照人民銀行制定的基準利率上下浮動限制，可以在不高于基準利率4倍的范圍內靈活設定利率水平，其高收益性有了合規性的基礎。
第三，能整合運用多種金融工具的信托計劃，在更深的層面上把握了風險，并獲得顯著高于債務融資的收益。商業銀行發放的信貸資金屬于純債權的性質，風控手段集中于抵押和擔保，無法持有或階段性持有股權、投資附帶期權等。信托公司有金融行業的“輕騎兵”之稱，是境內唯一可以跨貨幣市場、資本和實業領域的金融機構。
第四，杠桿化策略與結構分層是信托產品重要的高收益來源。杠桿策略在信托產品中的典型運用即信托產品的結構化分層。結構化分層是信托最常用的產品內部增信措施，又經常被稱為一種有限本金保障機制。優先受益權信托份額通常向高凈值客戶和合格投資者銷售，次級受益權則定向由融資方和交易對手認購。在償付順序上，次級受益權劣后于優先受益權受償，但所有剩余利益均歸于次級。作為融資方和交易對手的次級委托人，出于對項目的熟悉和投資能力的自信，通常愿意在事前約定將部分高收益讓渡給提供了杠桿支持的優先投資人。
第五，跨市場套利機會的存在是信托高收益來源的重要組成部分。不但貨幣市場、資本市場和實業投資具有明顯不同的風險收益特征，金融的若干子市場之間也具備截然不同的高收益機會。信托產品能充分發揮跨市場投資的優勢，將投資者帶入到他們自身不能輕易介入的機構投資人市場，攫取相對高的收益。
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