“3060雙碳目標”的確定和推進給綠色金融市場的發展帶來新的機遇。綠色資產證券化業務在綠色金融體系中占據重要地位，隨著政策環境的改善和配套制度的完善，市場發展潛力巨大。信托公司應發揮自身制度優勢，把握綠色資產證券化市場的發展機遇，推進行業轉型發展。

一、綠色資產證券化的概念與范圍

與一般資產證券化產品相比，綠色資產證券化產品在交易結構、現金流歸集、信用增級等產品設計方面并無差異，主要區別在于其基礎資產、募集資金投向和融資主體符合綠色標準或屬于綠色產業。

（一）綠色資產證券化的判斷標準

上海證券交易所2018年8月15日發布的《資產證券化業務問答（二）》明確了綠色資產支持證券的判定規則：一是“資產綠”，基礎資產屬于綠色產業領域，并規定“綠色產業領域的基礎資產占全部入池基礎資產的比例應不低于70%”；二是“投向綠”，轉讓基礎資產所取得的資金用于綠色產業領域，要求“用于綠色項目的金額不低于轉讓基礎資產所得資金總額的70%”；三是“主體綠”，原始權益人主營業務屬于綠色產業領域，對原始權益人綠色產業營收和利潤占比做了明確要求。

（二）綠色產業范圍

根據《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，綠色產業分為節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施綠色升級、綠色服務6大領域，又進一步細分為25個二級目錄、48個三級目錄和204個四級目錄。四級目錄已經具體到項目名稱，并附帶對該項目的說明和要求。

（三）綠色資產證券化的市場范圍

根據監管機構的不同，綠色資產證券化產品類型主要包括中國人民銀行和銀保監會監管的綠色信貸資產證券化產品（簡稱“綠色信貸ABS”）、證監會監管的綠色企業資產證券化產品（簡稱“綠色企業ABS”）、中國銀行間市場交易商協會管理的資產支持票據（簡稱“綠色ABN”），以及少量銀保監會監管的項目資產支持專項計劃。

二、我國綠色資產證券化市場發展空間廣闊

（一）綠色資產證券化業務已有一定規模

據東方金誠國際信用評估有限公司統計，截至2020年末，共發行92單（428只）綠色資產證券化產品，發行規模累計達1,075.80億元，同比增長40.58%。2020年新增27單，發行規模310.54億元，其中綠色企業ABS發行14單，發行規模169.29億元；綠色ABN發行共計13單，發行規模141.24億元。

（二）產品特點更加符合綠色產業發展需求

從基礎資產類型來看，整體來看，2020年發行的綠色資產證券化產品基礎資產類型較為豐富，所分布的行業范圍也非常廣泛。在碳達峰碳中和目標下，未來綠色資產證券化在節能減排、清潔能源、碳吸收等氣候變化領域將大有可為，其基礎資產類型和細分領域也有機會不斷拓寬和擴容。

從原始權益人所屬行業來看，2020年度的綠色企業ABS主要集中在清潔能源、綠色建筑、熱力供熱、污染防治以及清潔交通等領域；2020年綠色ABN市場的基礎資產主要分布在清潔能源、清潔交通和污染防治領域。

從產品特點來看，2020年綠色資產證券化產品的發行成本明顯下降，AAA級平均發行利率4.09%，同比下降55.67個bp；AA+級平均發行利率4.39%，同比大幅下降250.43個bp；從發行期限來看，2020年發行的綠色資產證券化產品主要集中在1-3年期內，發行總量占比達到61.02%，一定程度上滿足了綠色企業的中短期融資需求。

（三）配套制度和政策環境更加完善健全

一是注冊制改革推動資產證券化市場發展。2015年4月3日，央行發布[2015]第7號公告，宣布對信貸資產支持證券發行實行注冊制管理。2020年3月1日，修訂后的《中華人民共和國證券法》正式施行，企業債券發行由核準制改為注冊制。我國證券市場注冊制改革的不斷深化，利好綠色資產證券化市場的發展。

二是國內綠色債券標準更加統一、完備。2021年4月21日，中國人民銀行、國家發改委、證監會聯合發布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，統一了國內標準，強化了國際接軌，有利于促進綠色債券市場擴容，推動綠色資產證券化市場的新一輪增長。

三是加強引導金融機構的綠色投資。中國人民銀行印發的《銀行業金融機構綠色金融評價方案》7月1日正式生效，將境內綠色貸款和境內綠色債券業務納入評價范圍，銀行業金融機構投資綠色資產證券化市場的意愿必將得到加強。

（四）3060目標提供了更加廣闊的市場空間

“3060雙碳目標”下，“碳中和債券”應運而生。作為碳中和債券項下子品種的碳中和資產支持證券，可將碳中和項目中缺乏流動性但具有穩定未來現金流的資產盤活，進一步助力相關企業的低碳轉型發展和融資需求。據統計，截至2021年4月末，市場已成功發行碳中和資產支持證券產品10單，累計發行規模78.20億元。其中包含交易所ABS產品3單，涉及金額75.69億元，銀行間市場ABN及ABCP產品7單，累計發行金額102.52億元。隨著“3060雙碳目標”的推進，將有越來越多的企業開啟低碳轉型發展戰略，碳中和資產支持證券憑借其特有優勢也將迎來更多的發展機遇，基礎資產類別、分布領域也將不斷擴容。

三、信托公司參與綠色資產證券化的思路建議

（一）順應政策導向，把握市場機遇

中國信托業協會調研數據顯示，截至2020年末，信托參與綠色資產證券化業務的存續規模為641.84億元，在全部綠色信托業務存續規模中的占比為17.86%，排名第二。信托公司其開展綠色信托的主要業務形式依然是綠色信托貸款，其2020年末的存續規模1,909.12億元，占比達到53.14%。但是，在行業壓降融資規模、回歸信托本源的政策和市場導向下，在綠色債券市場進入快速發展周期的背景下，信托公司通過廣泛開展綠色資產證券化業務來擴大經營規模、布局產業鏈條、實現轉型發展的路徑具有一定的可行性和合理性。

（二）發揮自身優勢，提升業務能力

在理論上，信托在參與資產證券化業務中具有三方面優勢：一是信托橫跨CLO、ABS、ABN三類資產證券化市場都可以作為發起機構；二是憑借制度優勢充當SPV（特殊目的載體），以實現破產隔離、收益特定化和辦理抵質押等功能；三是與券商相比，在債券承銷時所計提的風險資本較低。然而現實情況是：CLO業務一般由銀行主導，信托公司通常只作為純通道；ABS市場目前只有華能貴誠信托和中信信托具有交易所的管理人資質，其他信托公司尚未能取得管理人資質，大部分信托公司扮演的仍然是純通道角色，而且很多ABS項目中并不需要信托作為交易結構的一環。目前券商在ABS業務中占絕對主導地位；ABN業務的承做方面，每家信托公司都可以擔任SPT（特殊目的信托），但在承銷方面，目前僅有12家信托公司取得ABN的承銷資格。如果不提供承銷等其他關鍵環節的服務，信托仍然難免淪為純通道。

因此，信托公司應利用自身優勢，積極參與到包括綠色資產證券化在內的各類資產證券化業務中，積極申請交易所管理人資格和ABN承銷資格。同時，信托公司應組建專業的資產證券化團隊，為原始權益人和發行人提供全流程服務，形成較大規模的業務體量。并且，因為資產證券化產品對接的資金成本較低，信托公司應構建專業的機構銷售團隊，以勝任資產證券化業務的承銷工作。

（三）發揮資源稟賦，布局產業鏈條

信托公司傳統業務領域多為房地產、工商企業和基礎設施等，在這些領域積累了一定的行業資源，可以深挖傳統客戶綠色項目通過資產證券化獲得直接融資的新需求，因為這些行業當前也都面臨著去杠桿的壓力。另外，也有部分信托公司的股東擁有電力、煤炭等能源行業背景或工業、建筑、交通等重點節能領域背景，這些股東自身或其關聯企業都有通過綠色資產證券化業務模式為項下綠色項目進行融資的需求，信托公司可充分利用股東資源優勢，廣泛與關聯企業及其上下游企業開展合作，布局整個相關綠色產業鏈條。