自二季度末以來，受疫情、高溫天氣擾動和歐美央行激進加息等因素影響，資本市場再度調整，公募基金凈值環比增速放緩，新成立基金份額增速有所下降。從業績表現上來看，股票基金業績整體回落，債券基金表現穩健，商品型基金則持續回落。展望下一階段，市場調整或將進入尾聲，股票基金具有一定配置機會，黃金類商品基金投資價值有所提升，信托公司開展資產配置業務時需密切關注市場走向并動態調整組合投資策略。

一、三季度公募基金市場的總體特征

整體來看，受內外部因素影響，資本市場再度調整，公募基金凈值增速、新發基金規模均有所放緩。不過，從新發行基金結構上，股票基金熱度有所升溫，債券基金占比則有所下行。

（一）公募基金凈值環比增速放緩

截至9月30日，公募基金總體規模已達245001.88億份，同環比增長18.10%、2.10%；基金凈值271032.08億元，同環比分別增長13.26%、1.65%，環比增長有所放緩，基金數量達到10190只。從結構上來看，股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金凈值占比分別為8.51%、20.61%、29.56%和39.02%，股票基金和債券基金占比有所上升，貨幣基金占比則有所下降。三季度，股票市場再度回調，市場熱度有所消退，公募基金整體凈值環比增速放緩。

（二）新成立基金份額增速有所下行

截至9月30日，三季度新成立公募基金4358.71億份，同比下降39.89%，環比增長6.02%，同環比增速有所下行，但仍優于一季度。歐美等發達經濟體受高通脹困擾，貨幣收縮力度增強，市場對全球經濟衰退擔憂不斷加劇。美聯儲激進縮表引發美元指數創20年以來新高，全球資本市場大幅下挫，資金風險偏好下降，新發行基金規模環比回落。

（三）新成立股票基金熱度有所升溫

從結構上來看，新成立基金份額中，股票類基金占比由6月的4.20%快速上行至7月的40.37%，熱度有所升溫。不過，隨著市場震蕩加劇，9月占比再次下滑至9.42%；混合類基金占比也由6月的6.94%上行至9月的20.38%，債券類基金占比則由6月份的86.51%下降至9月的65.83%，熱度有所消退。受高溫天氣、疫情反復和地產銷售放緩影響，市場需求釋放不足，7月、8月官方制造業PMI連續位于臨界點以下，長短期利率接近疫情初期水平。隨著擾動因素消退，國內經濟不斷修復，市場利率已有所上行，新發行債券基金熱度有所消退。

二、三季度各類公募基金的業績表現情況

為便于比較，剔除因規模較小或運作時間較短對短期業績產生的隨機擾動，我們選擇成立一年及以上，且規模達到5億元以上的公募基金為基數，采取非合并口徑進行業績比較。從三季度整體業績來看，股票基金、偏股類基金整體回落，中長期純債基金表現穩健，黃金等商品類的基金持續回落。

（一）股票類基金整體回落

從股票基金情況來看，普通股票基金近三個月實現正收益4只，占比為1.5%，收益最高的為招商移動互聯網A，收益率為4.81%；偏股混合型基金實現正收益9只，占比為0.88%，收益最高的為萬家精選A，收益率為9.23%；靈活配置型基金實現正收益30只，占比為5.06%，收益最高的為萬家宏觀擇時多策略，收益率為10.37%。從收益較高的基金重倉持股來看，主要以煤炭、半導體等行業股票配置為主。

（二）被動指數基金整體表現偏弱

從被動指數基金的情況來看，整體表現偏弱，僅煤炭類指數基金表現較好，近三個月實現正收益基金6只，占比為1.29%。其中，排名靠前的國泰中證煤炭ETF、中融中證煤炭A、富國中證煤炭A等均為煤炭行業指數基金。

（三）債券類基金整體表現穩健

從債券基金來看，中長期純債基金近三個月實現正收益基金1142只，占比達到98.87%，收益最高的為平安惠智，收益率達3.48%；混合偏債基金實現正收益基金18只，占比達到6.08%，收益最高的為華泰柏瑞恒利A，收益率達1.86%；混合債券一級基金實現正收益基金203只，占比達到81.85%，收益最高的泰信周期回報，收益率為2.12%；混合債券二級基金實現正收益基金40只，占比達到17.24%，收益最高的新華鼎利A，收益率為2.15%。

（四）黃金類商品基金持續回落

三季度，受持續高通脹影響，歐美等發達國家繼續激進加息。美聯儲7月份和9月份議息會議分別加息75個基點，美元指數創近20年來新高，10年期美債收益率一度突破4%；歐洲央行于7月加息50個基點，首次結束自2014年6月以來的負利率，并于9月再次加息75個基點，創2002年實體歐元貨幣面世以來最大幅度加息。受發達國家激進收縮影響，黃金等商品型基金持續回落。其中，大成有色金屬期貨ETF聯接C近3個月跌幅達11.21%墊底。

三、下一階段公募基金市場展望與策略建議

當前，國內穩增長蓄力，經濟基本面不斷改善，外部美聯儲加息或為強弩之末，預計四季度市場調整將進入尾聲。從組合投資策略來看，股票基金具有一定配置機會，黃金類商品基金投資價值有所提升。

（一）預計市場調整將接近尾聲

央行在三季度貨幣政策會議聚焦穩信貸，強調對基建與合理住房需求提供金融支持，并不斷加碼穩增長政策力度，通過下調房貸利率、重啟PSL投放、增加再貸款額度等加大對實體經濟支持力度。9月的社會融資規模增量達到3.53萬億元，比上年同期多6245億元。從政策效果來看，9月PMI為50.1%，重回擴張區間，四季度有望持續改善。在外部環境方面，在全球經濟衰退與貨幣收縮背景下，高通脹難以持續，美聯儲加息或為強弩之末。綜合來看，隨著國內經濟基本面的不斷改善，市場調整將接近尾聲。

（二）股票基金出現一定配置機會

受出口及PPI數據的快速下行影響，三季度股票市場整體表現低迷。其中，9月份上證指數下跌5.55%，創業板指單月跌幅則達到了10.95%。從行業上來看，受疫情擾動、高溫天氣限電等因素影響，31個申萬行業中，僅煤炭行業三季度實現了正增長，但漲幅僅為0.97%。從估值的情況來看，當前股票市場具有較好的投資性價比。截至10月11日，全A市盈率為15.99，位于18.75%的歷史分為水平；創業板指市盈率為43.02，處于27.01%歷史分位水平。從行業上來看，可結合三季報預期向好方向，采取均衡配置。

（三）黃金類商品基金投資價值有所提升

從高頻數據統計來看，美國9月二手車價格明顯下行，成屋銷售價格同比下行均預示通脹壓力可能見頂。同時，美國GDP連續兩季度負增長，已經陷入技術性衰退。市場預計美聯儲在11月份和12月份分別加息75個基點和50個基點，貨幣收緊預期的拐點已經出現，美元指數上行對黃金的打壓放緩，黃金類商品基金投資價值有所提升。

（四）純債基金配置性價比相對減弱

隨著穩增長政策的發力，國內經濟企穩的信號逐漸清晰。不過，在“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力下，流動性寬松周期可能會延長。但當前中美10年期國債收益率處于歷史高位，全球債券市場波動加劇。在信用債市場，結構性資產荒仍在加劇，高息資產供給相對缺乏。此外，當前債券市場估值相對股市已經偏高，純債基金配置性價比減弱，可適度選擇混合類債券基金。